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　　钢材：矛盾不足驱动有限，钢价短期涨跌两难

　　（邱跃成，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941）

　　螺纹方面，本周全国螺纹产量环比回落0.74万吨至190.3万吨，公历同比减少2.99万吨，农历同比减少26万吨；社库环比回升5.23万吨至295.41万吨，公历同比减少5.21万吨，农历同比增加17.2万吨；厂库环比回落5.27万吨至142.66万吨，公历同比增加17.29万吨，农历同比增加21.13万吨；螺纹表需环比回升15.38万吨至190.34万吨，公历同比增加5.19万吨，农历同比减少29.24万吨。螺纹产量小幅回落，库存略有回落，表需回升，供需数据中性偏强。另据央行数据，2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元，全年人民币贷款增加16.27万亿元，央行同时宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。货币政策再次释放宽松信号，对市场情绪有一定提振。目前螺纹库存压力不大，但驱动也较为有限。预计短期螺纹盘面价格仍以窄幅震荡运行为主。

　　热卷方面，本周全国热卷产量环比回升2.85万吨至308.36万吨，同比减少11.83万吨；社库环比回落5.01万吨至285.8万吨，同比增加48.21万吨；厂库环比减少0.79万吨至76.53万吨，同比减少2.32万吨。热卷表需环比回升5.82万吨至314.16万吨，同比增加0.51万吨。热卷产量继续回升，库存下降，表需回升，数据表现有所改善。据海关数据，2025年12月中国出口钢材1130.1万吨，较上月增加132.1万吨，环比增长13.2%；1-12月累计出口钢材11901.9万吨，同比增长7.5%。12月钢材出口量创月度历史新高，2025年钢材出口量也创年度历史新高，钢材出口量大幅增长对缓解国内供应压力起到积极作用。不过12月钢材抢出口情况明显，进入1月份受钢材出口实施许可证政策以及海关、税务联网核查税务影响，钢材出口节奏明显放缓，钢厂出口接单压力也有所加大。目前热卷产量处于高位，库存压力依然相对较大。预计短期热卷盘面仍将延续窄幅整理走势。

　　铁矿石：港口库存持续累库，矿价震荡运行

　　（柳浠，从业资格号：F03087689；交易咨询资格号：Z0019538）

　　供应端，年末冲量结束，澳洲、巴西发运量延续降势，其他国家发运量有所增加，全球发运量小幅下降。澳洲发运量1931.6万吨，环比减少8.0万吨，巴西发运量674.8万吨，环比减少128.3万吨。分矿山来看，力拓发运量环比减少77万吨至588.2万吨，BHP发运量环比减少20.6万吨至573万吨，FMG发运量环比增加66.7万吨至430.2万吨，VALE发运量环比增加27.1万吨至589.6万吨。中国47港口到港量3015万吨，环比增加190.4万吨。据海关数据显示，12月中国进口铁矿砂及其精矿11964.7万吨，较上月增加910.7万吨，环比增长8.2%；1-12月累计进口铁矿砂及其精矿125870.9万吨，同比增长1.8%。

　　需求端，新增8座高炉检修，5座高炉复产，因成材需求仍比较弱，部分钢厂复产推迟。检修发生在江苏、新疆、山西、广西等多地区，复产的高炉主要集中在河北、湖北、湖南、河南等地区。铁水产量环比下降1.49万吨至228.01万吨。钢厂盈利率环比增加2.17%至39.83%。疏港量也环比下降3.38万吨至319.89万吨。

　　库存端，47港港口库存环比增加244万吨至17289万吨，钢厂库存继续增加272万吨至9262万吨。

　　综合来看，前期钢厂年检高炉陆续复产，但因成材需求仍比较弱，部分钢厂复产推迟，铁水产量预计小幅波动。港口库存、钢厂库存持续累库，短期可重心关注补库需求。当前矿价已经上涨至较高位置，继续冲高缺乏基本面支撑。多空交织下，矿价或将呈现震荡走势。

　　双焦：原料偏强运行，焦企提出第一轮提涨

　　（邱跃成，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941）

　　焦炭方面，本周天津准一、吕梁准一、唐山一级价格不变，日照准一级冶金焦价格不变，期货价格下跌，焦炭2605合约下跌31元/吨。焦化企业提出焦炭第一轮涨价50-55元/吨，1月19日零时起执行。供应方面，焦煤原料价格偏强运行，焦化企业生产亏损加剧，目前亏损79元/吨左右，焦化企业开工率有所回落，独立焦企日均产量减少0.12万吨，247家钢厂焦炭日均产量减少0.16万吨/日，焦企利润不佳生产积极性回落，提出第一轮提涨。需求方面，终端需求环比有所修复，螺纹表需环比回升15.38万吨至190.34万吨，公历同比增加5.19万吨；钢厂高炉产能利用率回落，247家钢厂高炉产能利用率回落0.56%，铁水产量减少1.49吨/日至228.01万吨/日，对于焦炭的需求环比减少。库存方面，本周230家独立焦企库存去库3.56万吨，钢厂焦炭库存累库4.6万吨，焦炭港口库存累库3.97万吨，焦炭总库存累库4.31万吨。综合来看，原料焦煤价格偏强运行，焦化企业生产亏损有所加剧，生产积极性有所减弱，因此提出第一轮焦炭涨价50-55元/吨，1月19日零时起执行，终端需求有所恢复，钢厂利润环比有所回升，焦炭提涨有一定空间，钢厂高炉铁水产量回落，对于焦炭需求环比回落，宏观政策对于经济支撑仍有一定预期，预计短期焦炭盘面呈现宽幅震荡运行态势。

　　焦煤方面，本周柳林低硫主焦煤价格上涨23元/吨、山西中硫主焦价格不变；进口蒙煤价格上涨，蒙5#原煤价格涨26元/吨，蒙3精煤价格涨20元/吨，焦煤2605期货价格下跌24.5元/吨。供给方面，原煤以及焦煤产量均有所回升，523家样本煤矿原煤产量增加7.92万吨，精煤产量增加3.42万吨至76.85万吨/日；进口方面，口岸通关车辆高位运行，蒙煤进口维持高位。需求方面，焦化企业亏损幅度扩大，焦企利润不佳生产积极性回落，焦化企业整体开工有所回落，对于焦煤需求环比回落，原料偏强运行以及终端钢厂盈利率回升，焦企提出第一轮提涨50-55元/吨。库存方面，523家样本矿山原煤库存增加76.53万吨，精煤库存减少22.64万吨，独立焦企焦煤库存增加42.87万吨，钢厂焦煤库存增加4.47万吨，港口焦煤库存减少0.9万吨，焦煤总库存累库64.74万吨。综合来看，部分煤企近期复工，焦煤生产环比有所回升，焦煤供应有所宽松，焦企生产利润亏损加剧，焦煤原料偏强运行，焦企开启第一轮提涨50-55元/吨，宏观政策对于经济支撑仍有一定措施预期，预计短期盘面呈现宽幅震荡运行态势。

　　废钢：终端需求一般，短流程利润不佳

　　（邱跃成，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941）

　　本周废钢价格各地上涨为主；全国废钢价格指数上涨10.6元/吨至2198元/吨。

　　供给端，本周钢厂废钢日均到货量增加，本周255家钢厂废钢日均到货量48.95万吨，环比增加1.34万吨。破碎料加工企业开工率不变，产量、产能利用率回升。

　　需求端，废钢需求回升，255家钢厂废钢日耗环比增加0.75万吨至51.3万吨，其中89短流程钢厂日耗环比增加0.45万吨，132家长流程钢厂日耗环比减增加0.31万吨；49家电炉厂产能利用率回升1.2%、89家短流程钢厂产能利用率回升0.9%。利润方面，短流程钢厂亏损扩大，江苏谷电盈利缩小，平电利润亏损90元/吨左右。

　　库存端，长流程钢厂废钢库存环比增加18.1万吨至334万吨，短流程钢厂废钢库存环比增加5.05万吨至142万吨。

　　综合来看，终端需求一般，螺纹表需环比回升15.38万吨至190.34万吨，同比增加5.19万吨，铁水产量减少1.49万吨/日至228.01万吨/日，高炉对于废钢需求回落；短流程企业生产利润继续恶化，政策方面对房地产利好再出，对于参与者预期有一定支撑，预计短期废钢价格震荡运行。

　　铁合金：情绪偏弱，基本面支撑有限

　　（孙成震，从业资格号：F03099994；交易咨询资格号：Z0021057）

　　锰硅：主流钢招定价，上行驱动有限。本周黑色板块整体走势略显偏弱，锰硅期价重心随之下移。供应端，本周锰硅产量环比持续回落，依据钢联数据，截至1月16日当周，锰硅周产量19.06万吨，周环比下降0.24%，广西地区生产企业开工率降幅居前，内蒙、宁夏开工率依旧偏高。需求端，北方主流钢厂招标有新进展，1月招标数量17000吨，环比增量2300吨，首询价格5850元/吨，最终定价5920元/吨，较上月定价环比上涨150元/吨。成本端，锰矿价格稳中有升，成本周环比增加。依据铁合金在线，粗略测算上周内蒙地区锰硅生产成本约5771元/吨，宁夏地区约5830元/吨，贵州地区5861元/吨，内蒙、宁夏地区周环比上调约55元/吨，贵州地区环比上调约30元/吨。库存端，63家样本企业库存高位回落，截止1月16日当周，63家样本企业库存周环比下降9700吨至37.28万吨，同比增加20.7万吨，库存端仍有压力。综合来看，成本端一定支撑，库存仍然偏高，基本面整体驱动有限，预计短期仍跟随黑色整体波动为主，关注钢厂备货节奏，电价政策等。

　　硅铁：支撑不强，偏弱运行。本周硅铁期价走势相对偏弱。基本面来看，供应端，近期硅铁整体产量相对稳定，本周产量环比下降0.4%至9.87万吨，周产量处于近五年来同期最低值，青海地区年前新增开工意愿较弱。需求端，钢厂节前有备货动作，硅铁采购需求有一定支撑，但终端钢材使用硅铁消耗量仍处于近年来同期低位。成本端，本周兰炭小料价格持稳，依据铁合金在线测算成本，本周青海地区硅铁生产成本约5844元/吨（避峰），宁夏地区硅铁生产成本约5353元/吨，周环比持平。库存端，60家样本企业库存周环比下降5160吨至63750吨，钢厂硅铁12月库存可用天数15.41天，环比下降0.39天。综合来看，成本端相对稳定，供需层面边际变化有限，基本面整体驱动不足，预计短期硅铁同样跟随黑色整体波动为主，关注成本及开工变动。