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　　2026年开局之际，这家全球市值最高的公司正面临不稳定的股市处境。

　　英伟达公司股价自10月29日触及历史高点后累计下跌9.1%，表现远逊于标准普尔500指数，究其原因，是投资者对人工智能领域支出的可持续性以及这家芯片巨头的市场主导地位愈发担忧。

　　值得关注的是，在该股最后一次收于历史高点当日，其股价较2022年底累计涨幅超过1300%，市值突破5万亿美元，而不到三年前该公司市值仅约4000亿美元。如今，该公司股价在短短数月内蒸发4600亿美元市值，三年累计涨幅回落至近1200%。

　　与此同时，这家占据主导地位的人工智能芯片制造商正面临前所未有的竞争压力，竞争对手既包括AMD这类同行，也涵盖Alphabet、亚马逊公司等核心客户。华尔街对于英伟达向众多客户进行投资的做法也愈发担忧，此类投资或被视作人为提振需求的手段。

　　“相关风险已显著上升。”资产管理规模达130亿美元的Advisors Capital Management合伙人兼投资组合经理JoAnne Feeney表示，这一风险将影响到大多数股票投资者。相关数据显示，自2022年10月市场牛市启动以来，英伟达股价的上涨贡献了标准普尔500指数约16%的涨幅，而紧随其后的苹果公司贡献占比仅为7%左右。

　　英伟达公司收益预期高涨。尽管市场对其股票的需求依旧强劲，但其估值相较许多科技巨头同行仍处于较低水平。预计在截至2027年1月的下一财年，英伟达销售额将增长53%，利润增幅可达57%。相比之下，苹果公司同期的销售额和利润增幅预计均在10%左右。

　　华尔街也并未打算放弃英伟达。在追踪该公司的82位分析师中，有76位给予买入评级，仅有1位建议卖出。华尔街给出的平均目标价显示，未来12个月英伟达股价有望上涨37%，届时其市值将突破6万亿美元。

　　“英伟达仍有望成为公开市场中增长最快的公司之一。”菲尼说，“你会选择持有这只股票吗？答案是肯定的。”

　　英伟达首席执行官黄仁勋周一在拉斯维加斯举行的国际消费电子展上发表演讲时表示，公司新一代名为Rubin的芯片将于今年推出，客户很快就能体验这项技术。

　　“市场对英伟达GPU的需求正呈爆发式增长。”黄仁勋称，“之所以会出现这种爆发式增长，是因为人工智能模型的规模正以每年十倍的量级持续扩张。”

　　以下是英伟达股票在2026年面临的几大关键问题。

　　芯片市场竞争加剧

　　英伟达是人工智能加速器领域的龙头企业，占据着超过90%的市场份额。但目前竞争对手正开始崭露头角。

　　彭博社数据显示，AMD已赢得OpenAI、甲骨文公司等企业的大型数据中心订单，预计其2026年数据中心业务收入将激增约60%，达到近260亿美元。与此同时，占英伟达营收超 40% 的Alphabet、亚马逊、Meta、微软等客户，正着手自研芯片，以期摆脱对英伟达芯片的依赖 —— 这类芯片单价可超过 3 万美元。

　　“只要有性价比更高的替代芯片，企业就会选择后者。”Jonestrading首席市场策略师Michael O‘Rourke表示，“显然，英伟达想要维持90%的市场份额将面临严峻挑战。”

　　早在十多年前，Alphabet旗下的谷歌就已启动首款TPU的研发工作，并对其进行优化，用于人工智能模型的训练和推理。谷歌最新推出的Gemini人工智能聊天机器人收获了广泛好评，而该产品正是基于自研TPU运行的。2025年10月，Alphabet宣布与人工智能公司Anthropic达成一笔价值数百亿美元的芯片合作协议。同年11月，科技媒体The Information报道称，Meta正洽谈于2026年从谷歌云租赁芯片，并计划在2027年将其部署至自家数据中心。

　　市场对这类定制芯片的需求也带动了博通公司的发展，该公司专为人工智能巨头生产半导体产品。博通的专用集成电路业务实现快速增长，助力其跻身全球市值最高的企业之列。目前博通市值已达1.6万亿美元，超过特斯拉公司。

　　2025年12月24日，英伟达宣布授权使用芯片初创公司Groq的技术并聘请其高管，这一举措似乎也印证了市场对更专业、性价比更高的芯片需求正在攀升。英伟达计划将格罗克芯片的相关技术融入未来产品设计中，借此掌握低延迟半导体技术 —— 这是一种与专用集成电路类似、可用于运行人工智能软件的技术方案。

　　不过，人工智能计算需求的规模极为庞大，即便科技巨头纷纷部署自研芯片，仍在大量采购英伟达芯片。分析师Kunjan Sobhani和Oscar Hernandez Tejada因此指出，在可预见的未来，英伟达的市场份额有望保持稳定。

　　“市场低估了英伟达的行业地位。”给予英伟达买入评级的摩根士丹利分析师Joseph Moore等人在2025年10月5日发布的一份研究报告中写道，“在云服务领域，英伟达仍是唯一的专业解决方案提供商。”

　　预计2026年亚马逊、微软、Alphabet和Meta的资本支出总额将超过4000亿美元，其中大部分资金将用于数据中心设备采购。此外，未来几年这些企业还将斥资数千亿美元租赁其他公司开发的数据中心空间。开放人工智能研究中心已承诺在未来数年投入1.4万亿美元，尽管外界对这家持续亏损的初创公司能否兑现这一投入存有疑虑。

　　利润率与估值承压

　　随着竞争对手推出更多性价比更高的替代产品，投资者正密切关注英伟达的利润率表现，因为该公司定价策略的任何松动都将直接反映在利润率数据上。

　　作为衡量盈利能力的关键指标，英伟达的毛利率（不计销货成本）在2024和2025财年维持在75%左右的水平。但在2026财年，由于大力推进Blackwell系列芯片量产导致成本上升，公司毛利率出现下滑。英伟达预计，在截至2026年1月31日的2026财年，毛利率将降至71.2%，并计划在2027财年回升至75%左右。由此可见，一旦毛利率未能达到预期，华尔街或将拉响警报。

　　另一个让投资者继续看好英伟达的因素，是其相对低廉的估值。以未来12个月预期市盈率25倍计算，英伟达的估值低于 “华丽七巨头” 中的所有其他个股，仅高于Meta。其估值水平也低于标准普尔500指数中超过四分之一的成分股，包括税务软件TurboTax制造商Intuit。

　　美国银行半导体行业分析师Vivek Arya表示：“当前市场对英伟达的估值逻辑，仿佛是行业周期已经终结、人工智能技术无人再部署、前路遍布重重阻碍一般。这恰恰是投资者眼中的机遇所在，而且显然与互联网泡沫鼎盛时期的市场格局截然不同。”